造车新势力2025财报PK：赛力斯/零跑吃肉，谁最危险？

2025年，造车新势力阵营的盈利格局出现明显分化。

从交付量来看，零跑以59.66万辆登顶，赛力斯51.69万辆紧随其后，小鹏42.9万辆居中，蔚来32.60万辆垫底。【P1】

但营收排名完全是另一番景象，赛力斯1650.5亿遥遥领先，理想1123.1亿排第二，蔚来874.9亿第三，小鹏767.2亿第四，零跑647.3亿反而垫底。【P2】

零跑卖得最多，钱却赚得最少，问题出在单价上。

零跑均价只有10.39万元，赛力斯集团均价31万元。需要指出的是，问界品牌均价其实是39.1万元，只是蓝电、瑞驰这些平价品牌把赛力斯集团的整体均价拉下来了。【P3】

即便如此，这个数字依然碾压其他四家。

归母净利润方面，赛力斯是「双料王」：最赚钱，毛利也最高。【P4】

理想虽然连续三年盈利，但由于L系列换代压力与纯电车型i6/i8爬坡遇阻的双重挤压，2025年净利润暴跌85.8%，从近百亿掉到11.4亿，单车净利只剩2707元，快被零跑的905元追上了。

零跑则是2025年的最大惊喜，每台车只赚905元，硬是从10万级市场里挤出了5.4亿净利润，可以说是第一个靠「薄利多销」跑通盈利的新势力。

蔚来和小鹏虽全年亏损，但Q4均已实现季度盈利，蔚来1.22亿，小鹏3.83亿，都是成立11年来头一回，这说明两家已经过了最难的一关。

如果我们把综合毛利率和研发占比放一起看，能看出各家怎么赚钱、怎么花钱。【P5】

赛力斯毛利最高，研发占比却最低。这不代表不重视研发，去年研发投入绝对值125.1亿（含资本化）高于理想和小鹏，只是因为营收基数太大，占比被拉低了。

小鹏和蔚来反过来，二者的毛利不算高，但研发占比却是最高的。自己还没赚钱，就要把超过十分之一的收入砸进研发，好在Q4两家都实现了季度盈利，说明这种投入开始见到回报。

理想处于中间位置，毛利率和研发占比比较接近， 问题是利润掉得太快，如果2026年毛利继续下滑，10%的研发投入怕是撑不住。

零跑则是最特别的一个，毛利率不算低，但研发占比只有6.6%，是五家中最低的。这与零跑的产品策略一致，每分钱都要花在刀刃上，研发也不例外，42.9亿的研发绝对值虽然最小，但已经足够支撑其现有产品线的迭代。

整体来看，2025年各家的财报传递了一个明确信号：新势力已经从「比谁活得久」变成「比谁赚得多」了。

2026年竞争只会更激烈，留给亏损的时间不多了。